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風險投資的認證作用文獻綜述

出處:論文網
時間:2019-03-10

風險投資的認證作用文獻綜述

  由于風險投資市場總體運行的不成熟,我國風險投資如今面臨諸多問題,伴隨著巨大的投資熱情背后,更多的表現出的是盲目和無序,這與我國的發展不相協調;且如今,我國面臨著市場模式的發展與提升,這也對風險投資提出了更迫切的發展規劃,因此風險投資研究迫在眉睫,在此情況下其能否發揮其應具有的作用研究就會顯得更為緊要。文章也正是基于此背景來對風險投資認證作用研究成果進行綜述與評價。

  一、風險投資的認證作用概述

  風險投資的認證作用理論認為:相對于其他投資者來說,風險投資除了會為企業提供所需資金外,一般會參與企業后期的生產經營管理活動,因此,風險投資這個第三方的加入會使得投資者之間與被投資企業的信息不對稱程度有所降低。一般說來,風險投資在對目標企業投資之前都會對該目標企業進行相關的調查,只有經營情況較好的企業,風險投資才會對其進行投資。風險投資認證作用信號主要由兩個方面來體現:

  (一)風險投資家的自身能力

  風險投資市場中,風險投資家們是主要角色,由于其個人的能力表現往往會受到市場的監管與考核,能力高的風險投資家為了保持自身所具有的競爭力,會很關注一項投資是否能在獲得收益的同時提升自己的聲譽,一般說來,高能力的風險投資家在投資最初就會淘汰潛力不大的企業。

  (二)持有被投資企業的股份

  一般來說,風險投資者們有足夠的動力和能力去了解被投資企業各方面相關情況,好質量的企業才會促使他們大比例的長期持有被投資企業的股份。如果在企業首次公開發行以后,風險投資家還繼續持有該企業的股票,那么可從另一個層面上來證明該企業值得被投資,此前對企業的信息的判斷是真實有效的。

  二、認同風險投資認證作用的研究成果評述

  美國學者Megginson和Weiss(1991)是較早進行風險投資認證作用研究的人,他們發現與其他中介相比,風險投資家一般與被投資企業管理層關系較為密切,假如其認證的企業發行失敗,這是會影響風險投資家信譽的。我們也可以理解為,為了保持并可能小幅度的提升其聲譽,風險投資家們通常會把企業IPO價格定在其真實價值附近,這會使得其IPO抑價程度較低,“認證假說”由此產生。

  20世紀90年代,對風險投資進行研究且認同風險投資的學者還有Jain和Kini(1995),其研究結果證明,有風險投資背景的企業相對于沒有風險投資背景的企業來說往往具有更好的運行效率,且更值得被投資,由此,他們認定風險投資具有一定程度上的認證作用。

  三、不認同風險投資認證作用的研究成果評述

  與認同風險投資存在認證作用相反的是,有一部分學者的研究結論表明,風險投資認證作用并沒有明顯的表現出來,甚至在某些程度上來說可以認為是不支持風險投資認證作用理論的。

  為驗證風險投資在企業IPO中的功效,同時對多個市場進行比較,國內學者寇祥河(2009)選擇有風險投資背景的深圳中小企業板企業為主要樣本,同時結合大陸主板市場、在香港和美國上市的中資公司為輔樣本進行實證研究。其研究成果表明,風險投資的認證作用在不同的市場上存在明顯差異。在美國納斯達克市場等交易市場上市的中資企業,風險投資在一定程度上體現了其具有認證作用,而個別有風險投資背景的深圳中小企業板企業卻不支持風險投資具有認證作用的相關假設。

  同樣不認同風險投資具有認證作用的還有學者張豐(2009)。他選取了2008年以前的中小企業版的256家IPO企業為樣本,來對風險投資怎樣影響IPO市場進行考察,他檢測發現無風險投資背景的企業首次公開發行時的抑價程度反而低于有風險投資背景的企業,且他們在后期市場業績中也沒有具體的差別,由此他認為風險投資可能不存在明顯的認證作用。

  四、結語

  縱觀前人已有研究成果,認同風險投資具有認證作用的多是國外學者的相關研究,其結論基本上是針對國外發展較好資本市場的研究得出的,他們大多從風險投資自身的質量、企業IPO后的運行效率等方面來進行相關探討,其中的大多數成果認同風險投資具有一定程度的認證作用。而大多國內研究所得出的研究結論則表明,風險投資的認證作用在我國的資本市場中并沒有得到有效的發揮,其并沒有被大多數學者認同。

  深究其原因可能在于:我國的資本市場還不健全,風險投資也起步較晚,并沒有形成國外那樣完善的風投體系。由此,筆者認為國內資本市場還需借鑒國外資本市場完善的市場體制和經驗,來進行進一步的制度完善,加強防治企業盈余管理行為,并對資本證券市場各參與主體的行為加強約束,以便能在后期的風險投資研究中提供更有利的數據支撐。

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